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  智通财经APP获悉，惠理基金首席投资总监-多元资产投资钟慧欣分享了她对多元资产的最新看法。美国政府停摆导致经济数据延迟公布，亦令市场难以评估美联储的减息路径，有关情况成为了11月份投资市场波动的最重要的因素。除了美国消费者情绪转弱以外，下任美联储主席的领先候选人KevinHassett被视为鸽派，亦导致市场几乎已经完全消化今年12月减息的预期，推动美股于年底时间出现温和反弹。

  惠理基金的基本情景是：美国经济放缓但明年很大机会可避开衰退。鉴于2026年美国将举行中期选举，特朗普政府料将推行更多财政政策以支持经济，同时在未有经济衰退下的减息周期一般都有利风险资产表现。

  然而，中国内地及香港股市短期仍缺乏新催化剂，故此料会呈现区间上落格局;企业第三季业绩平均都略逊于市场预期;后市相关股市若要逐步向上发展，相信要依赖盈利预测向上修订来支持有所上升的估值。

  今年四中全会之上公布的十五五规划释出多项中长期政策方向的正面信息，虽然当中并非具体刺激措施，但相信已经有助提升未来政策的清晰度。随着中美关系改善，外资对投资中国的兴趣亦有所回升，当中暂时以被动型投资的资金流入为主。然而，在整体估值上升情况下，投资者普遍预期A股将呈现一个较为分化的复苏情况，当中资金会较为集中于具较高盈利能见度、以及可持续增长能力的板块(如AI、科技);相反，资金对消费板块的兴趣可能会仍然偏弱。

  零售投资者早前从储蓄户口提取资金并在新投资户口开户数量创高下大量入市后，现时动能有所减弱，市场短期料延续整固及区间震荡格局，或要待新一轮的催化剂出现后才会再展开另一浪升势。

  虽然北亚股市盈利预测有所改善，但市场估值已经去到一个偏高水平;相比之下，东南亚市场则因政治与增长疑虑而维持低估值。韩国股票因当地政府的Value-Up改革计划进展，以及存储器商业周期比预期更强劲而持续受到投资者关注，但整体于年底前慢慢的出现部分获利回吐的情况。中国台湾省股票虽然受惠于AI投资增加，但在股市经过大幅度上升后，不少企业股票估值已经升至偏高水平，因此于第四季或会进入较慢的增长周期，同时可能面临资金被调往美股的压力。

  东南亚股市慢慢的出现转势迹象，资金在关税发展正面，以及政治局势触底后逐步回流至区内市场，但相信市场情绪仍需更多时间才可被完全修复。新兴市场(亚洲除外)股票估值仍然偏贵，地理政治学风险亦正在升温(尤其在拉丁美洲)，但部分投资者仍对当地明年的选举结果保持正面态度。

  中日地理政治学紧张影响到日本旅游与净出口表现，加上当地庞大财政预算带动市场对日债供应忧虑升温，推高了日本国债的长端收益率、变相收紧了市场的流动性。

  由于日本央行行长植田和男释出偏鹰立场，市场已将原定预计于明年初首次加息的时间提前至今年的12月之上。虽然这有助日元暂停跌势，但日本国债的供应量庞大意味着日元短期仍有机会保持偏弱。虽然日元偏软有望短期为当地股市带来支持，但日本股市的估值亦同时逼近历史高位。

  亚洲投资级债信贷息差极度收窄，今年以来大部分回报均来自于存续期上的变化。尽管由于下任美联储主席的领先候选人被视为鸽派下，令市场对美国减息预期回升，但目前美国国债收益曲线似乎已大致反映相关预期。在美国财赤扩大下，预期美债收益曲线将维持陡峭，使得透过对存续期的操作来获取投资收益的策略变得更具挑战。

  虽然亚洲高收益债券价格于11月曾出现轻微调整，但整体信贷息差仍然远低于历史中等水准;在新债供应有限下，投资者继续追逐同一批高收益债券以争取收益回报。部分亚洲高收益债发行人仍存在风险，反映加强债券筛选的严谨度将变得更重要。

  新兴市场债券方面，信贷息差进一步趋向紧缩，但因区内市场上缺乏可供替代的收益来源，因此投资者仍然持续追捧该类债券，但整体市场交投在年底期间已开始变得淡静。

  黄金在突破4300美元后现时进入一个健康的整固格局，并正在消化早前过度超买的状态。随着银价持续创下新高，金银价比例亦跌至2021年以来新低;相信金价有望跟随银价走势而再度回升，同时美元贬值交易持续，亦支持市场继续以黄金来分散持有美国国债及美元资产的风险。此外，各国央行亦继续增持黄金作为外汇存底的一部分，机构投资的人现时对黄金偏低的配置水平亦有鼓励他们进一步增持黄金;加上债市风险上升，都预料会持续支持金价表现。

  相较单一资产或传统平衡组合，多元资产策略能提供较低的波动性。然而，近期股票、企业债，以及商品等风险资产间的相关性显著上升。在当前市况充满着不明朗因素的前提下，稳定的收益来源将成为投资回报的关键驱动力。