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  北交所公告了终止对宁波艾克姆新材料股份有限公司（简称：艾克姆）上市审核的决定。

  艾克姆披露称，公司撤回北交所IPO，主要是基于当前真实的情况和未来战略发展考虑，决定调整长期资金市场战略规划。

  回溯艾克姆本次IPO历程，其北交所申报于2025年6月17日获受理，拟募资3.62亿元，投向“年产2万吨橡胶助剂预分散母胶粒建设项目”、“研发中心建设项目”。终止前，艾克姆收到两轮审核问询，但公司仅完成首轮答复公布。

  从问询函来看，北交所主要关注了艾克姆的业绩增长持续性、贸易商销售真实性等事项，且第二轮问询中监督管理要求艾克姆重新回答首轮关于公司境外贸易商终端销售及贸易商实质的问题。

  本篇中，汉鼎咨询结合招股书、审核问询等内容对艾克姆的基础信息及在审期间的监管问询关注点进行了梳理。

  据招股书信息，艾克姆主要是做预分散橡胶助剂的研发、生产和销售，公司目前形成了以预分散促进剂、预分散发泡剂、预分散硫化剂、预分散综合助剂和混合橡胶助剂等为核心的橡胶助剂产品体系。公司目前主要客户为橡胶密封条等生产企业或其供应商，且面向的主要市场为非轮胎用汽车橡胶制品。

  2022年至2024年，艾克姆实现营业收入3.75亿元、4.29亿元及5.16亿元，同期扣非归母净利润分别为3652.49万元、6534.99万元及7999.33万元，复合增长率分别达17.39%及47.99%。公司披露称业绩实现增长主要受益于汽车工业的良好增长态势，尤其是新能源汽车的快速发展。

  但2025年1-3月，艾克姆的经审阅扣非归母纯利润是1803.75万元，同比减少8.78%，业绩增长失速。公司解释称，根本原因在于部分原材料价格持续上涨，以及随着国内乘用车竞争加剧，公司部分主要客户下调定价。而从产品售价来看，报告期内艾克姆的基本的产品预分散橡胶助剂和混合橡胶助剂销售单价均呈下降趋势。

  此外，艾克姆还存在净利润变动趋势与同行业可比公司阳谷华泰不一致的情形，阳谷华泰2023年、2024度、2025年第一季度净利润下降。

  针对上述情形，北交所在首轮问询中要求艾克姆进一步分析说明报告期业绩变动趋势与阳谷华泰不一致的原因及合理性，说明公司业绩波动是不是满足行业特征；说明预分散橡胶助剂、混合橡胶助剂单价逐年下降，其他橡胶助剂单价上升的原因及合理性，公司议价能力是否下降，量化分析持续降价对公司经营业绩的影响；量化说明报告期内收入增长，2025年1-3 月业绩下滑的原因，量化说明报告期净利润增幅远高于收入增幅的原因及合理性；进一步说明业绩增长持续性，是否存在业绩下滑或大幅波动风险。

  答复内容显示，艾克姆报告期内收入增长主要来源于老客户，新客户产生收入占比较低。2025年起，公司竞争对手山东法恩新材料科技有限公司、莱茵化学等陆续进行扩产。报告期内，艾克姆预分散橡胶助剂价格随着部分主要原材料价格的下降，公司主要产品的单位成本降低，为适应市场竞争和客户降价诉求，公司对部分产品进行了价格下调，各期分别为 27.17 元/KG、26.60/KG、25.34/KG、24.70/KG。

  艾克姆业绩与阳谷华泰变动趋势相反，主要是阳谷华泰从事传统橡胶助剂的生产与销售，其产品的主要原材料为基础化工品，下游客户主要为轮胎生产企业，阳谷华泰的产品销售价格受基础化工品价格波动的影响较大，而艾克姆的产品价格下降幅度显著低于阳谷华泰传统橡胶助剂的价格下降幅度。同时公司产品销量增幅高于可比公司阳谷华泰，主要是新能源汽车市场呈增长趋势，新能源汽车对汽车密封条、密封件等需求高于传统燃油车。

  2025年1-6月，艾克姆实现营业收入2.37亿元，扣非归母净利润3755.57万元，分别同比增长2.63%、5.16%。但其同行业可比公司彤程新材（特种橡胶助剂业务）收入下降 3.57%。

  围绕艾克姆首轮答复内容，北交所在第二轮问询中展开追问，要求公司定量说明新能源汽车对汽车密封条、密封件等橡胶制品需求高于传统燃油车的客观依据，说明2025年1-6月汽车产销量及新能源汽车产销量增幅较2024年进一步增长，但公司2025年1-6月业绩增幅显著放缓的原因；说明竞争对手扩产对公司业务开拓及业绩的影响，公司产品市场竞争力是否下滑，老客户能否持续加大向公司采购；综合分析说明销量逐渐趋于稳定且单价持续下滑情况下，公司是否存在业绩下滑风险；说明可比公司业绩下滑的因素对公司业绩的影响，进一步说明报告期内及期后公司与可比公司收入、毛利率、净利润变动趋势或变动幅度不一致的原因及合理性。

  除业绩增长持续性外，艾克姆贸易商销售的真实性也是北交所在两轮问询中高度关注的焦点。

  招股书显示，艾克姆的同行业可比公司主要采取直销方式销售，存在少量经销。而艾克姆在2022年至2024年贸易商客户的销售收入占主营业务收入比例分别为42.70%、45.99%和 41.53%。公司贸易商较为分散，存在未实缴或实缴资本较小，参保人数为0或人员规模较少的情形。

  销售流程方面，艾克姆根据贸易商客户的指令，直接将产品发货至终端客户，部分贸易商的终端客户与公司直接客户存在重合，同时存在部分贸易商客户期末库存量较高或保持一定安全库存。

  对此，北交所在首轮问询中要求艾克姆说明贸易商销售收入占比是否高于同行业可比公司，通过贸易商销售的必要性及合理性，是否对贸易商存在较大依赖；说明各期境内外前十大贸易商销售情况，销售区域和终端客户地区分布是否匹配；说明贸易业务直接发往终端客户是否合乎行业惯例，贸易商在该模式下的作用及终端客户未直接向公司采购的商业合理性，贸易商是否实质为公司销售部门或代理商；部分境外贸易商期末库存量较高的原因及合理性，是不是真的存在贸易商压货情况，期后是否已实现终端销售；梳理说明报告期内实缴资本较低、员工人数较少、成立时间短即开展合作的贸易商客户数量、销售金额及占比，此类贸易商终端销售情况，交易是否真实及相关依据。

  据答复内容，由于下游汽车密封条、密封件等汽车橡胶制品零部件生产商较为分散，艾克姆通过与市场口碑较好、客户资源丰富、具有较强资金实力和行业经验的贸易商合作。贸易商自行与终端客户开展业务并承担自身经营风险，贸易商向终端客户的销售不由艾克姆主导或参与，不存在贸易商实质为公司销售部门或代理商的情形，贸易商不存在为公司分摊成本、承担费用或者利益输送的情形。报告期各期末，公司境外主要贸易商库存数量相对较高，平均约50%，十余家贸易商期末库存占当期采购的比例超过50%，部分超过100%。2025年1-6月，大部分贸易商当期销售占当期采购的比例超过 100%，境外贸易商贸易采购规模低于境内贸易商，但库存规模更高。

  但相关答复未能打消监管疑虑，北交所在第二轮问询中要求艾克姆说明境外贸易商采购规模低于境内贸易商，但其期末库存数量及占当期采购数量的比例较高且远高于境内贸易商的原因；多家境外贸易商期末库存规模高于其通常的安全库存（3个月或3-4个月）的原因，是不是真的存在通过贸易商压货、提前确认收入的情形，是否存在多级贸易商情况，贸易商客户是否实现终端销售，并重新回答首轮问询中问题4.通过贸易商销售线）。

  汉鼎咨询针对终止案例的分析仅为研究所需，相关取信内容大多数来源于证监会、交易所公告文件，并结合过往案例及经验在此基础上秉承客观、公正、中立原则分析或点评。汉鼎咨询尊重事实，避免夸大、失真，但如内容引起相关方不适，请联系后台处理。返回搜狐，查看更加多